在财富效应持续释放以及产业自身国际竞争力显著提升的背景下，我国汽车行业应该获得估值溢价。维持对该行业“强于大市”的评级，维持对金龙汽车、宇通客车、中国重汽、潍柴动力、长安汽车、一汽夏利、上海汽车、江铃汽车等的“买入”评级，维持对一汽轿车的“增持”评级。

    汽车市场快速均衡增长

    根据汽车工业协会最新数据，2007年全年，我国累计销售汽车879万辆，较上年增长22％，连续第9年保持两位数增长，第4年增速超越20％。乘用车、商用车市场发展均衡，分别销售630万辆、249万辆，增速均为22％。

    各细分子行业增长比较均衡。轿车、MPV、货车、客车等细分行业增速与汽车行业平均值接近。受乘用车市场差异化消费需求、财富效应释放等因素刺激，SUV子行业快速增长，增速达50％。卡车重型化发展趋势带动半挂牵引车子行业增速超过90％。尽管交叉乘用车子行业低速增长是常态，其全年增速也接近8％，表现比较出色。

    企业盈利能力大幅提升

    2007年1-11月汽车工业重点企业（集团）主要经济指标快报显示，汽车企业经济运行继续保持较快增速，利润总额保持强劲增势，整体盈利水平显著提升。

    2007年1－11月，汽车企业主营收入9157亿元，同比增长27％。增速高于汽车市场22％的平均增长水平，预计全年行业营业收入可超过1万亿元。其中，重汽集团收入增速达76％，华晨集团、奇瑞汽车、江淮集团、吉利集团、长安汽车收入增速保持在30％以上。受微型车市场萎缩的影响，哈飞集团、昌河汽车的主营业务收入分别下降19％、17％。同期，汽车企业实现净利润590亿元，同比增长76％，大幅超越主营业务收入增长速度。从企业数据来看，一汽集团、庆铃汽车、奇瑞汽车利润增幅显著，分别达182％、166％、122％。

    盈利增长的主要驱动力包括：需求快速增长，乘用车和商用车市场均表现出色；需求结构向高端演进，财富效应释放驱动中高端轿车快速增长，以中重卡为代表的商用车高端产品需求增速更快；国际竞争力的提升导致出口快速增长，出口产品的利润率水平要高于内销；国产化率提升改善成本结构。

    以国内制造和CKD的对比来看，CKD大幅下降，汽车国产化率提高。2007年，国内制造汽车和CKD车辆分别销售867万辆、12万辆，分别较上年增长26％、下降65％。国内制造乘用车较上年增长28％，国内制造商用车较上年增长22％。我们预期，随着我国汽车工业技术水平和国际地位提升，本土制造汽车竞争力将进一步增强，CKD车辆占比将持续降低。

    乘用车向高端转移明显

    2007年，全国共销售乘用车630万辆，较上年增长22％，与汽车行业增速持平。从细分车型来看，轿车仍是乘用车市场的主体，占总销量的74％。2007年累计销售轿车473万辆，增长23％。财富效应释放，家庭选购第二辆汽车，消费者的差异化购车需求等因素共同促进SUV车型销量高速增长。2007年SUV车型共销售36万辆，增长50％。MPV、交叉乘用车分别销售23万辆、99万辆，分别较上年增长18％、8％。