盈利状况良好 行业维持长期景气

　　——2007年四季度汽车行业投资策略报告

　　行业高速增长 景气或将延续

　　2007年1—8月，全国汽车产量为575.16万辆，同比增长23.57％，销量为568.53万辆，同比增长24.95％，其中乘用车产销量分别为407.54万辆和402.16万辆，商用车产销量分别为167.62万辆和166.37万辆，整个汽车行业维持高位景气运行。

　　虽然行业7、8月份属于传统销售淡季，销量较5、6月份有所降低，但其销售数据已与06年中的“金九银十”产销量相当接近，整个行业的高速增长态势一目了然，我们预计，07年全年行业有望实现产销870万辆左右，同比增长20%以上。

　　盈利处于良性上升通道

　　07年1—7月汽车工业重点企业实现主营业务收入5662亿元，同比增长27.53%，实现利润总额345亿元，同比增长69.81%。利润增幅超过收入的主要原因在于毛利率的提高和期间费用率的降低。

　　由于规模效应的体现和产能利用率的提高，毛利率从去年同期的15.87%提升至16.49%，与此同时，虽然销售终端竞争越发激烈，营业费用同比增长了31.85%，但企业通过内部挖潜提高销量，最终期间费用率仅同比增长22.2%。

　　总的来说，尽管行业整体面临越来越激烈的价格战和竞争，但由于在消费和投资这两驾马车的拉动下，行业处于高速增长态势；且由于销量的持续攀升，企业的规模效应将得到越来越充分的体现，这将消化降价和原材料价格提升所带来的影响，行业整体盈利将长期处于良性上升通道。

　　钢材价格平稳运行

　　虽然进入07年以来，铁矿石原料价格和钢材价格都有一定的上涨，但汽车行业主要使用的钢材价格保持相对高位平稳运行，并没有给企业带来较高幅度的成本波动。同时由于国家近期出台了一系列取消钢材出口退税的政策，国内钢材价格开始出现一定程度的回落。

　　此外，8月22日国内钢铁龙头企业宝钢确定的第四季度价格策略（四季度热轧板和镀锌板每吨降幅200—300元，幅度约为5%；冷轧板每吨降幅400—500元，幅度为8-10%），对汽车企业来说无疑是一大利好，大大减缓了汽车制造企业的原材料成本压力，增强了其市场竞争力，但由于汽车企业通常会通过价格战的方式让利于消费者，故对汽车企业尤其是乘用车企业来说盈利影响有限。总的来说，钢材价格的平稳运行是汽车行业的定心丸。