经济长期向好反映在物流运输上，即是客运、物流的持续快速增长，我们有理由相信，出现在上半年的商用车景气度的上升在下半年仍将延续。

　　 07年客车销量的加速增长主要来自内需，但我们认为来自出口市场的推动仍将是客车行业未来几年增长最重要的依赖。这是因为，公路网络的扩张效应带来的国内客运增长高峰期可能已经过去。然而，出口前景却更为乐观，我们认为中国客车产品在发展中国家和地区的市场份额将继续快速提升。

　　 由于季节波动的因素，中型和重型货车下半年销量将会有明显下降，且销售同比增速放缓的可能性也较大，总体上，07年中型和重型货车仍处在高景气下。然而，我们的担心是，由于07年奠定了一个非常高的销售基数，当一些不可持续的刺激因素消失之后，08年中卡和重卡行业很可能增长后继乏力。

　　乐观的中长期前景

　　 到目前为止，增长没有任何的减缓迹象。观察短期和中期影响需求的因素，除乐观的经济预期外，我们相信股市繁荣的财富效应将在下半年逐步释放，轿车市场很可能再度迎来一个强劲的“翘尾”年。预计全年汽车销量将达到850万辆，比上年增长18%。

　　 我们将08年中国汽车销量的增速预测调高到18%，届时汽车销量有望突破1000万辆，其中包括100万辆左右的出口，从而继美国之后，成为第2个年销量超千万辆的汽车产销大国。

　　乘用车——竞争空前激烈

　　 1~5月约15款重要的新平台车型上市，密集程度甚至超过了过去几年，这导致了产品价格进一步下降。降价在预期之中，但降价幅度可能会略超预期。

　　 由于全球资本的大规模持续流入，成长迅速的乘用车市场同时也显得过于拥挤和竞争空前激烈，导致的直接结果是，产品降价和行业利润率的下滑，最为极端的例子是，上世纪80~90年代的10多年中，在中国家电普及过程中，产品销量成倍增长，而行业盈利状况持续恶化。

　　 长期看，汽车行业不大可能重复家电行业的恶性竞争之路，这是因为汽车产品的差异性和技术含量远远高于家电，而且，政府在产业政策的制定上拥有了更丰富的经验，从而抑制了资本投入的过度膨胀。但当供给过剩成为常态时，竞争导致的最重要的长期结果是：企业的优胜劣汰，行业集中度的逐步提高。

　　 短中期看，在未来2年内，由于市场需求旺盛，价格竞争仍可保持在相对理性状态下，规模效应、国产化率的提高和产能利用率的持续提高将使得行业利润率保持相对稳定或平缓下降，盈利增长前景仍可乐观。 　　客车——行业整合的最佳时机可能被再度延迟

　　 07年市场的意外丰收对大部分客车企业的信心也是一次重要的提升，包括一些过去几年在竞争中举步维艰的企业。在突然向好的市场的刺激下，客车行业正在悄然迎来另一次扩产高峰。

　　 国内客车行业的产销集中度已经达到了很高的程度，06年市场领先的金龙客车和宇通客车合计市场占有率已经达到了61%。我们认为客车行业已经逐渐具备了内部整合的客观条件，但07年行业景气度的突然提升使得大部分企业经营状况迅速改善，这可能会使行业整合的时机被再度延迟。

　　重卡——高景气将延续？还是高增长的陷阱？

　　 作为生产资料的重卡行业具有更强的周期性特征。影响行业周期性的因素主要包括宏观经济运行状况、固定资产投资的增速以及产业政策的变化。例如，04年的治理超载措施刺激了上半年重卡销量的激增，但下半年开始行业陷入一轮长达1年多的衰退，销量和盈利均滑入低谷。

　　除强劲的宏观经济因素外，07年重卡行业的井喷可能还与欧Ⅲ排放的预期实施有重要关系，内在联系是：新的排放标准会导致产品价格大幅上升，从而引发提前购买行为。这也意味着，如果这一因素确实存在，排放标准正式实施后，市场需求的短期锐减不可避免。 　我们认为未来2年重型货车欧Ⅲ排放标准强制实施的可能性很小。理由是：重卡主要用于非城市地区，且中西部资源集中地区的需求量很大，全面实施欧Ⅲ排放的时机尚不成熟；国内油品配套问题短期内难以解决。

　　 基于上述理由，我们的观点是：1)重卡行业处于景气度的峰值运行期间；2)行业的高景气度至少可以维持到08年上半年；3)宏观经济的强劲增长是上半年重卡行业井??致未来行业增长的衰退，这与04年行业的剧烈波动有本质区别；4)在欧Ⅲ排放标准实施期间(08或09年)，短期内可能导致销量的衰退；5)如果排放标准的升级是由市场的自发推动来完成，可能在新旧排放更替过程中，需求的波动会一定程度上被平滑。