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新华远东下调东风汽车主体信用评级至A-
2006年7月13日 13:53  来源:证券之星

  新华远东中国评级(“新华远东”)今日将东风汽车股份有限公司主体信用评级由 A 下调至 A-,评级展望维持稳定。

  本次降级主要是由于新华远东担忧东风汽车发动机业务恢复缓慢,国内轻型卡车市场在中短期内竞争加剧,以及预计该公司近期资本性支出将会上升  把握升浪起点。尽管该公司对郑州日产汽车有限公司(“郑州日产”)的收购进一步推动了该公司的产品多样化,但该业务的增长潜力及盈利能力受到了销售税的不利影响。然而,新华远东给予该公司中国汽车行业中最高的信用评级,这明新华远东认为,该公司在其主要业务领域保持着领导地位,其财务状况相对稳健,与国际合作伙伴保持着紧密的合作关系,并获得东风汽车公司的有力支持。

  但是,新华远东预见,该公司主营的发动机业务近期将不会有明显的改善。2004年及2005年,东风汽车发动机业务的主营业务收入分别为37.9亿元人民币和26.4亿元人民币,与2002年相比分别下降了14.3%和40.3%。这一显著下降是在政府宏观调控,前些年销量大幅增长,以及对卡车超载管制宽松等情况的共同作用下,东风汽车公司的下游中、重型卡车销售量减少所造成的。尽管新华远东相信这些情况会逐步得到改善,并引起需求反弹,但在近期内需求反弹的可能性不大。

  在轻型卡车领域,新华远东预计,随着该领域主要竞争者推出更具竞争力的车型及新竞争者的进入,东风汽车的增长势头将放缓。然而,整个行业的增长仍将超过 GDP 的增长。

  在2004年三季度东风汽车收购郑州日产51%的股权后,运动型多用途乘用车 (SUV) 和皮卡已成为该公司的第三大支柱业务。2005年及2006年一季度,郑州日产对该公司的主营业务收入分别贡献了26.41亿元人民币和7.71亿元人民币,大约相当于该公司总收入的30%。尽管这一收购推动了该公司的产品多样化,并对其总收入提供了缓冲,但也使该公司的总债务/资本总额比例由2004年的0%上升至2005年的20.7%。此外,新华远东对于郑州日产在更为不利的销售税收政策下的增长潜力和盈利能力表示担忧。

  考虑到中国汽车发动机产能正在扩张,以及该公司的合作伙伴、全球领先的发动机生产商康明斯宣了雄心勃勃的投资计划,新华远东认为,在中短期内东风汽车的资本性支出将上升,并预计,将要进行的股权分置也会导致该公司现金的流出。

  然而,新华远东认为,东风汽车充足的现金贮备、充分的财务弹性、以往对资本性支出有效控制的记录,以及来自东风汽车公司的支持将支撑该公司 A- 的评级。考虑到中国商务车行业长期的增长潜力、较高的市场集中度,以及该公司产品结构的改善,新华远东认为,东风汽车的评级展望将保持稳定。

  作为中国2005年第三大轻型卡车生产商,东风汽车在2005年销售了107,413辆汽车,实现主营业务收入88亿元人民币。该公司是康明斯公司在国内的合作伙伴,目前生产康明斯 B,C,L 系列的发动机。

  郑州日产汽车有限公司是中国主要的 SUV 及皮卡生产商,也是东风汽车、日产自动车株式会社及郑州轻型汽车厂的合资企业。2005年,郑州日产了销售1.34万辆皮卡,成为中国第四大皮卡生产商。截至2006年第一季度末,东风汽车持有郑州日产51%的股权。

  东风汽车公司是中国第三大汽车集团,现持有该公司24.5%的股权。

  东风汽车公司是新华富时200指数的成分股。截至2006年7月10日收盘时,该公司总市值和可投资市值分别为80.2亿元人民币和24.06亿元人民币。

 
 [关键词]:东风汽车 信用评级 新华远东  发表评论    【推荐】 【打印

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