谭旭光接过德隆枪 潍柴产业厚度力压鲁冠球
2005年11月28日 8:12 来源：财经时报
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与德隆旧交甚好的谭旭光，终于通过潍柴动力(2338，hk)，接过了德隆残局下熠熠生辉的湘火炬。
11月24日，华融资产管理公司(简称华融)和潍柴动力联合对外宣布，经中国证监会批准，由华融托管，原德隆系企业所持有的湘火炬28.12%股份，于11月8日顺利完成股权转让过户。
更深意义上，这是对德隆在重卡整车及零部件生产产业战略的认同和延续。
对于昔日之德隆帝国，业界亦早有共识，德隆在产业上是成功的。穿过德隆乱相，其坍塌实质，是目前金融需求与供给的制度缺陷。
这也是谭旭光力取智博后的胜利。表面上，竞购者鲁冠球输在资金上，究其根本，实则输在能够消化收购成本的产业厚度上。
对决
德隆当初的产业设计没有错。可资证明的是，大劫后的湘火炬，其2005年上半年净利润仍有2亿元，实现170%的增长。
没有人会怀疑湘火炬是明珠暗藏。在对湘火炬的争夺中，包括东风、一汽这样的汽车巨头，先后有26家企业参与。
争食者众，而会当凌绝顶的最后对决，在鲁冠球与谭旭光之间展开。
鲁冠球凭借万向集团，以80亿元个人财富，位列中国百富榜第7名。谭旭光领导的潍柴动力，则是民族工业的扛旗人之一，立志在2008年成为世界上最大的通用发动机生产商，实现500亿元销售收入。
天平一度完全向鲁冠球倾斜。万向集团在多轮艰苦谈判后，曾与新疆德隆和华融达成了初步收购协议。
时运不济，5月A股上市公司开始股权分置改革试点。本已快将鸭子煮熟的鲁冠球提出，万向集团持有湘火炬的股权只有28.12%，却要对非流通股东支付对价，这意味股权要进一步下降。鲁冠球希望华融降低价，但遭到拒绝。初步协议就此搁置。
僵持中，有西飞国际(000768)充当“白武士”，宣称要收购湘火炬。其出头原因无法细考，但造成的结果是，因此提出的多家竞标安排，被华融采纳。
随后参与竞购的2亿元保证金，是清场令更是试金石，残酷的搏杀就此展开。最后敢入场者，只有鲁冠球与谭旭光两人。
力取
虽然谭旭光与唐氏兄弟相识有年，也曾在昔日湘火炬与重庆重汽的交易中搭桥引荐(彼时湘火炬由唐万新控制，而重庆重汽与潍柴动力共有同一股东中国重汽)。但此次收购谭旭光全凭实力取胜，以10.24亿元报价，高出鲁冠球8亿多元报价，截杀万向集团。鲁冠球也有不甘，知情人士表示，万向集团曾用三方达成的旧协议进行过起诉。
看看谭旭光的筹码，就知道华融为何无法抗拒。除4亿元用来承接湘火炬不良债权外，更有丰足弹药支撑股改战。
方案中，潍柴动力将向湘火炬流通股东送出厚礼。每10股送3份认购权证，每1份认沽证，可以每股3.86元的行使价认购，由潍柴动力买单。
为了证明自己做大实业的决心，潍柴动力承诺，股改两年内不套现。第3年卖出的股份不会超过总股本的5%，两年内不会沽出超过10%。
智胜
两家报价的绝对值后，比拼的是自身产业厚度。
“我们的目标是由规则执行者成为制定者，真正实现由中国制造到中国标准的跨越。”11月24日，潍柴动力董事长谭旭光接受《财经时报》专访时说。
虽然鲁冠球在国内汽配领域，已经笑傲江湖。但谭旭光拥有的本钱，恰恰是其短处。潍柴动力2005问世的“蓝擎”发动机，是拥有自主知识产权的关键技术和品牌，性能水平超过国外同类产品。
潍柴动力的底气在于，通过吃下湘火炬，实现动力总成的配套一体化，这令其获得最大成本优势成为可能。
昔日德隆整合产业的优异DNA，被注入到湘火炬体内，旗下拥有陕西重汽、法士特齿轮、湖南火花塞和东风越野车等4大优质资产。湘火炬实际已经掌握中国盈利能力最高的重卡整车及零部件资产。
这些产业与潍柴动力的经营高度相关，比如火花塞和齿轮业务，作为发动机的主要部件，是帮助潍柴动力完成总成配套的关键资产。在重组之后，可以极大地降低产品的生产和销售成本，提高市场议价能力。
对产业大势的预期差异，是谭旭光和鲁冠球对湘火炬估值的根本不同。
鲁冠球说：“湘火炬超越了我们承受的能力了。我们是按照净资产和资产回报率来算，因为要看资产能不能增值。他们(潍柴动力)是按照营业额来算。”
谭旭光的测算则不同，他甚至说，“10.23亿元低于我们的心理预期。”
但拍卖是暗标进行，互相并不知悉出价。在难以预测鲁冠球出价之前，加价2亿元的决定也是异常艰难。
谭旭光拍板的依据，是根据并购顾问华欧国际制定的数个模型。在测算中，湘火炬资产估值在11亿-14亿元间。
做大事者，选择成功意味选择苦难。收购完成后，如何将湘火炬汽车与机械零部件，与潍柴动力资源进行设想中的整合，迅速构造出从前端采购到后端销售的最大协调效用，则是谭旭光要面临的残酷考验。
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| [关键词]：潍柴 德隆 鲁冠球 |
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